错觉1：今年A股很惨

从投资者视角出发，今年A股的收益情况无疑是一场灾难。但透过这片阴霾，我们仍能发现A股基本面的坚韧。

截至9月15日收盘，A股市场上的公募基金（包括股票型和偏股型）多达4374支，而今年以来取得正收益的基金居然有567支，占比高达12.96%；万得全A指数的5270支成分股中，今年以来实现正收益的股票竟然有2695支，占比超过了一半，达到51.14%。

截至2023年9月1日，A股共有5265家上市公司发布了上半年的业绩报告。这些公司的营业收入总计高达35.44万亿元，这一数字创下了历史新高，同比增长了2.57%。尽管净利润总额略有下滑，合计2.95万亿元，但与去年同期相比，降幅仅为4.32%。

在申万一级行业的31个领域中，有19个行业的总营收和总利润均实现了正增长。其中，营收增速超过100%的公司高达150家，占全部上市公司的近58%。

在净利润增速方面，社会服务、公用事业、汽车、美容护理等行业的表现尤为突出，增速均超过了28%。超过一半的A股公司业绩实现了正增长，总共有2724家，其中644家公司的业绩实现了翻倍增长。

这一连串数字所描绘出的，是A股市场在逆境中的坚韧与活力。

错觉2：消费意愿不足

在商品零售领域，美团和拼多多以其惊人的增速引领市场，分别达到了33.4%和66.3%。然而，阿里巴巴和京东集团的表现相对较弱，其营业收入增速分别为13.9%和7.6%，但环比均呈现出稳步上升的趋势，分别为11.9和6.2个百分点。

在服务零售方面，国家统计局公布的数据令人振奋。2023年1-7月，全国服务零售额同比增长20.3%，显示出明显的复苏态势，成为推动中国消费复苏的重要力量。此外，8月份的旅客周转量达到了3165.8亿人公里，远超过去三年同期的水平。

值得注意的是，今年“十一”假期长达8天，将极大地释放居民的出行需求。铁路和民航预计发送旅客量较疫情前的2019年增长约20%，这无疑为服务业带来了巨大的商机。

话说回来，上半年出现的“特种兵式旅游”概念引发了热议，这个概念既包含年轻游客热衷于穷游，也暗示着旅游消费数据可能被夸大，消费恢复并不如人意。不过，换个角度来看，中国人的流动性正是经济活力的表现。人们持续的流动意味着商业机会的流动，即使股市和房地产市场的流动性不足，我们也不能因此而沮丧。

事实上，游客的消费力并不低。薛之谦巡回演唱会第一站选在浙江衢州，直接为当地带来1.24亿元旅游收入；以及TFBOYS十周年演唱会选址西安，仅一场就带来4.16亿元的旅游收入；由此可见一斑。今年旅游市场的一大特色就是演唱会开在哪，旅游就玩到哪。

错觉3：中美经济脱钩

随着越南、墨西哥等国制造业的崭露头角，中国出口经历了先扬后抑的过程，这并不值得大惊小怪，也并不意味着中国会失去“世界工厂”的地位。全球供应链的复苏，各国生产的恢复，必然会剥夺中国的出口份额。

但相较于疫情之前，中国出口还是取得了长足的进步，不易被其他国家轻易撼动。

实际上，中国的供应链已经开始向外转移，大型企业纷纷在东南亚、墨西哥、匈牙利等国建立工厂。今年上半年，中国占全球的出口份额同比微增0.2个百分点至14%，已经连续14年位居全球第一大货物出口国的宝座。

深入剖析来看，上半年中国占越南、印尼等东盟主要国家、以及墨西哥的进口份额比2019年提高了3个百分点左右。这些是中国对美出口份额的间接提升部分。

然而，在这一轮出口大潮中获利的企业却是少数，主要集中于电动车、光伏、锂电池等高科技产品，或者钢铁、玻璃、塑料等中国企业擅长发挥优势的工业品。我身边有一些从事外贸的朋友会觉得出口形势日趋严峻，因为他们主要经营传统商品的交易，比如玩具、鞋服等，这些商品容易受到加息、通胀等因素的影响而出现下滑。

所以我认为，中美经济并没有脱钩，尽管形式发生了变化，但实质上仍然保持了紧密的联系。

中国出口增速和美国经济长期保持着正相关的关系。美国经济表现出惊人的韧性，消费市场依旧活跃。尽管资本家通过不断提价吸收了美国人上涨的工资，使他们消费的数量略有下滑，但这并不改变美国经济的走势和货币游戏的规则。美国离不开中国的出口，其他国家也很难取代中国的地位。

错觉4：地产决定经济

市场流传着一句话：“美国经济看国债，中国经济看房子。”初听起来，这句话似乎合情合理，然而，它却与“房住不炒”的理念背道而驰。全国各地，包括京、沪等地，已经实施了“认房不认贷”政策，这确实提高了房地产交易的短期流动性，但还未能称之为房地产行业的中长期重大政策。

如前所述，A股和房地产市场存在一个核心问题：资本流动性减弱。尽管现在房地产的流动性略有改善，但我们观察到房价并未出现暴涨，也没有跌到引发金融危机的程度。

而且，居民选择提前偿还贷款，而非断供。2023年1-8月，房地产投资占固定资产投资的比重从2021年同期的28.3%回落至23.5%，而制造业占固定资产投资的比重则从2019年的32.6%上升至2023年8月的43.9%。对制造业的逆周期投资，在未来不仅可以创造现金流，更可以提升中国制造的附加值。

欧美通胀的根源在于俄乌冲突带来的粮食和能源危机，而中国国内的生活成本并未大幅上涨。关键在于中国的央企国企掌控着资源，压制了价格，使得核心CPI同比稳定在0.7%的水平。

中国政府的可调控资产规模要远远大于西方社会，这不仅得益于其庞大的国有企业，还因为土地、矿产、森林和水资源等重要资源的国有化。这些因素使得中国的货币政策更加独立于全球其他国家，可以在西方国家加息的背景下继续实施降息政策。这一特点也使得我国在应对疫情和其他危机时拥有更多的政策工具箱可供选择。

通过上调利率来压制通货膨胀可以立竿见影，因为借贷者必须依照预定日期偿还利息。然而，下调利率则需要一定的时间来刺激消费和投资，因为在这个过程中，借贷者拥有更多的主动权，他们可以决定何时需要动用他们的资金。

自去年以来，企业贷款的意愿持续低迷，居民存款却大幅增长，这一切都源于信心的匮乏。尽管政府已经鼓励银行放宽贷款条件，贷款利率也已下调，但这还远远不足以提振人们借贷投资和消费的决心。事实上，上半年居民可支配收入的增长达到了6.5%，其中二季度更是高达8.4%，这些数字都超过了GDP的增速5.4%。经济环境的这种变化，就如同一个秋天的落叶，预示着冬天的到来。

最后，我想起一位朋友说过的话，他前不久刚从德国回来。他说：“我看网上很多人悲观得不行，但我想说的是——欧洲最强经济之德国，现在是迅速恶化且负增长；美国疫情加通胀，热闹的大街店铺关掉一半，零元购已经是日常。我们这儿（经济）虽然也差，但还只是增速降低……”其实，我们相较于全球其他国家居民，可以更自信一些。