近期，外汇管理局公布二季度国际收支数据，9月进出口数据也刚刚发布。这些数据显示，我国面临外资引入的断崖式萎缩、中美利差下的证券投资资金持续撤离，以及出口负增长带来的贸易顺差持续收窄等诸多挑战。具体分析如下：
第一，外商来华直接投资（FDI）规模呈现断崖式萎缩，主因是中美关系紧张导致我国面临国际环境诸多挑战。
数据显示，2023年二季度，外国股权FDI流入金额仅为51.0亿美元，环比下降234.6 亿美元，为1998 年有数据以来最低。
相比之下，美国的外商直接投资FDI 流入整体一直较为稳定，在二季度达到728.5 亿美元，和过去基本保持差不多水平。而欧盟的FDI流入虽然也经历过大幅下降，但目前有所缓和。二季度额日本FDI 流入小幅回暖至154.5 亿美元。
值得注意的是，我国外商直接投资资金FDI的大幅萎缩对经济的冲击，比发达国家可能要严重许多。这是因为，我国FDI 流入是我国中长期资金流入的重要来源，是我国补充外汇储备的重要力量。
此外，我国FDI与出口形势也有密切关系，它甚至是我国“出口”变动方向的晴雨表或领先指标，其原因是在我国2001年加入WTO 后所逐渐确立了“世界工厂”的地位，这二十多年来，外商持续不断地将加工制造业引入我国，并将产成品出口至全球其他经济体。这种全球生产链分配模式，使我国FDI 流入和出口形势有着较为密切的关系，在大体上呈现出同步或领先变化的关系，即FDI 在上升阶段，我国出口也有较好的表现，二者呈现正相关关系。但在FDI 走弱阶段，其走弱的速度通常较出口走弱速度更快，下降幅度更大。这可能是因为，外商投资调整更为灵活，而出口因为订单和生产关系，调整时间较慢，在数据上反映较为滞后。因此，FDI指标对我国外贸形势的反映较出口更为灵敏、领先。
我国FDI出现断崖式下降的根本原因，还是中美交恶带来的国际经济格局的巨变导致的。例如，日本在全球主要地区的投资收益率我国是最高的，但在美国影响的中日关系变化下，日本对我国投资意愿急剧降低。
第二，中美利差扩大及对我国经济发展预期降低的情况下，我国股市和债市资本外流仍在持续。
进入2023 年二季度以来，中美利差倒挂幅进一步加深。2023 年6 月底，中美十年国债收益率差额已经达到-1.2个百分点，较3 月底再度下行0.5个百分点。9 月底，两者收益率差额进一步下探到-1.9个百分点。
本轮美联储货币政策紧缩政策，使得我国外债类资金从2021年三季度开始大幅流出，至2022三季度合计流出达到1543 亿美元。随着中美利差倒挂幅度的加深，2023年二季度我国外债资金三项都明显流出：其中货币和存款负债端下降666.4 亿美元至-251.6 亿美元，贷款负债端从-168.4亿美元略收窄至-98.3 亿美元，贸易信贷差额从-119.7 亿美元继续降至-148.2 亿美元。这导致我国外债偿还压力持续上升。
此外，今年三季度我国证券投资的外资流出形势较为严峻。
数据显示，二季度我国国际收支中的证券投资项录得59 亿美元的逆差规模，说明外资仍在持续撤离我国证券市场。其中，北向资金在A股市场的净抛售金额达到约800亿元，境外机构的债券净抛售金额达到约700亿元。
此外，境外机构持有我国债券余额出现明显下降。8 月境外机构减持我国债券498.1 亿元。而9 月我国官方外汇储备再度下行450.3 亿美元至31150.7 亿美元，其中估算约150 亿美元左右主要来自证券投资或者外债资金的外流。
第三，外资持续撤离导致我国更依赖出口以维持资本储备，不要低估我国经济对外贸外资的依赖度。
外汇管理局数据显示，截至今年9月末，我国外汇储备余额31150.7 亿美元，8、9月合计大幅减少约892 亿美元。
在外商直接投资的断崖式萎缩、中美利差倒挂导致外资持续撤离的情况下，我国储备资产不得不更多依赖货物贸易，即出口的稳定性。数据显示，目前我国储备资产所能依赖的几乎是唯一的支柱就是货物出口贸易。
那么，当前我国的出口贸易形势如何了呢？
9月出口数据显示，2023 年9 月出口金额按美元计2,991.3亿美元，同比下降6.2%。这已经是自2022年10月我国出口增速跌入负增长区间后的第11个月的下跌。9月我国进口2,214.2亿美元，同比下降6.2%；贸易顺差777.1亿美元，同比收敛49.6亿美元。这说明，我国的出口下滑趋势尚未扭转，贸易顺差仍在持续收缩。
如果当前不能及时扭转吸引外资和出口贸易持续下滑的局势，那么我国资本储备不但会受到威胁，而且依靠刺激内需提振经济的政策也可能走向无效。
这是因为，我国经济发展模式的脆弱性在于，其对外贸和外资引入依然有极大的依赖。一旦外资引入和出口这条路断了，那么“内循环”就如同无源之水、无本之木。任何对“内循环”模式有过高期待的政策，都可能是一条歧路。这也解释了，当前以“宽信用”为主的货币政策，和以基建房地产拉动的财政政策，为何仍较难彻底扭转当前经济的疲弱态势。
所谓“内循环”模式下，基建和房地产为主导的需求对经济的拉动，过去也是建立在“出口拉动经济——提高国民收入——提高国民消费和投资”这一个基本模式上。我国基本经济面依然十分薄弱和脆弱，无法沿用发达国家通过消费刺激经济的方式。
我国经济面脆弱之处在于，我国的科技水平和生产效率与发达国家相比依然极为低下落后。即使在过去二十多年积累了一定的资本实力，由此形成了一定程度的“国力错觉”，但目前仍难以使我国摆脱依赖和引入发达国家资本和货物贸易出口的发展模式。
