万科这段时间过得真是不舒坦，连续传出“暴雷”消息。

先是在去年11月，市场传言万科债务违约，逼得大股东深圳地铁背后的深圳国资公开力挺，出钱又出力。不仅明确表态万科是深圳国资重要成员而且深圳地铁还公告为万科注入100亿元流动性承接其在深圳的一部分城市更新项目。

消息一出万科股价大涨，11月6日万科A上涨6%，港股股价更是一度涨超10%，此前加杠杆做空万科企业的空军损失惨重，万科没有“暴雷”，空头们的部分境外仓位反而爆仓了。

在深圳国资的支持下万科近期的第一轮信用危机算是安然度过了。

4个月后空头们卷土重来，3月1日网上流传着一张万科老大郁亮带着管理层到新华资产就即将到期的债务请求延期兑付遭拒绝的截图，当日万科的境内债券价格大跌。3月3日新华资产依然在官方账号上发表声明表示消息不实，可第二天股市开盘后万科相关企业的股价依然下跌了不少。

关于万科即将发生债务违约的担忧再次甚嚣尘上。

这回深圳国资委没有出面，可能是时机未到，也可能是出于其它方面的考虑。虽然万科是重要旗下重要成员但不能每次一出事就由“老子”来澄清，“儿子”得靠自己，否则不仅站台的效果将越来越差还会对深圳国资自身信用产生不太好的影响。

万科深知这个时候信心比黄金更加重要，积极向市场“秀”肌肉。3月8日发布了一则自愿性公告，大致内容是将6.47亿美元存入今年3月11日即将到期的一笔境外美元债的代理行指定银行账户，以全额偿付到期美元债本息。

这个时候大张旗鼓地告诉大家万科按时还上了美元债，目的非常明显，用实际行动向市场展示万科的资金实力。不是有人担心我还不上债务吗？我提前几天把用于还债的资金转入还款账户以消除人们的忧虑。

真金白银的付出起到了很不错的效果，万科发行的多笔在二级市场交易的债券价格大幅反弹，其中，“20万科08”更是上涨超过了20%。

除了按时还上即将到期的美元债外万科还在通过其它方式积极“自救”。

比如，就在前几天的3月1日公告旗下子公司开展REITs申报发行工作，以三个物流基础设施项目为标的资产发行REITs基金，首次发售拟募集资金为11.6亿元。

又比如，出售资产套现加固“安全垫”，去年12月万科作价4.8亿元出售多家悦榕酒店管理权；今年年初先是转让了深圳高新投资集团6.16%的股权，后又将知名商业地产项目上海七宝万科广场剩余的50%股权卖给了领展房产基金。

作为地产行业的“优等生”，万科一直注重风险控制，不像恒大、融创等已经暴雷的房企那样在地产行业鼎盛时期拼命加杠杆扩大规模，加上背后有深圳国资依靠、手里有不少可以出售套现或抵押融资的经营性物业，短期来看不至于发生债务违约。

不过，万科手里的现金确实在逐步减少。

根据2023年三季报（2023年年报还未披露）显示截至去年9月底万科的货币资金为1037亿元，看着不少但考虑到万科1.7万亿元的资产规模不算什么了。更重要的是现金储备正在快速消耗，去年6月底万科的货币资金为1222亿元、3月底为1400亿元，货币资金在6个月里减少了26%。

将时间再往前推一些可以发现万科手头最宽松的时候是在2020年四季度至2021年二季度之间，当时的货币资金余额始终保持在1900亿元以上，2021年3月底的货币资金更是达到了1966亿元。

另一方面，万科的有息负债规模却在扩大。去年9月底为3245亿元，相比2022年年底多出88亿元，而比2020年年底足足多了649亿元，高出25%。

去年三季度万科拥有的货币资金只有两年多前的一半多一点，有息负债却多了25%，按此趋势发展下去未必能保证现金流足够充裕。

导致万科现金储备大幅减少、有息负债不降反增的原因是国内房地产市场近两年的萧条导致房企销售不力、回笼资金能力减弱。2024年1-2月万科的销售额为334.5亿元，排名全国第二，可同比去年的573.3亿元下降了42%。

这已经是包括万科在内的绝大部分房企自2022年起连续三年前两个月销售额同比下降了。

2021年是国内楼市最鼎盛时期，当年前两个月万科实现了1130亿元的销售额，是今年同期的3.4倍。偿债压力逐步增加的时间点与销售开始下滑匹配了起来，证明了我的结论。

企业只有销售得力才能存续下去，这是最基本的商业逻辑，别说万科了，哪怕是底子更厚、背景更硬的保利、招商、华润等纯国企开发商也不例外。畅通融资渠道只能解短期之忧，借来的钱终究要还本付息，靠什么偿债呢？唯有卖出存货后得来的销售款项。

万科是房企“优等生”，可在大势面前依然举步维艰，其它房企的日子可想而知有多难过，而房地产事关金融系统，是守住不发生系统性风险的关键。楼市政策出了不少，效果并不明显，是不是到了需要出台更多、更直接政策，如放开一线城市限购的时候了呢？

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